Неделя на рынке с 16 по 20 августа

Отсутствие оптимизма – прекрасный повод сходить вниз. Рост котировок на российском рынке в начале недели сменился падением в связи с отрицательной динамикой мировых фондовых индексов и цен на нефть, снижающихся под влиянием слабой макроэкономической статистики из США. Ключевыми информационным посылом, развернувшим на прошлой неделе рынки, стали данные о количестве первичных обращений за пособиями по безработице (500 тысяч при ожидавшемся снижении с 484 тысяч до 476 тысяч), а также опубликованный индекс деловой активности в производственном секторе Среднеатлантического региона США, оказавшийся хуже прогнозов.

Все это говорит о замедлении темпов восстановления американской экономики. Российская экономика среди стран БРИК также показывает наименьший темп роста ВВП, о чем сообщил на прошедшей неделе Росстат. Естественно, это не добавило оптимизма российским и зарубежным инвесторам, в результате чего по итогам недели индекс ММВБ снизился на 0,38% до 1366,32 пункта, индекс РТС показал снижение в 1,02%, закрывшись на отметке 1427,82 пункта.

Текущая неделя обещает быть не менее напряженной и интересной. Так, в понедельник выйдет информация о предварительных значениях индексов деловой активности в промышленности и секторе услуг Германии и Еврозоны; во вторник выйдут данные об объеме продаж домов на вторичном рынке США (ожидается, что падение продаж превысит 13% и составит 4,6 млн домов в годовом выражении); в среду – данные о динамике заказов на товары длительного пользования и продажах новых домов в США; в четверг будет опубликована еженедельная информация об изменении количества первичных и общих обращений за пособиями по безработице; в пятницу ожидаются наиболее важные данные – изменение американского ВВП и личного потребления за второй квартал, а также индекс потребительских настроений Университета Мичиган. Кроме того, в пятницу состоится выступление главы ФРС США Бена Бернанке, который представит экономический доклад, и, возможно, объявит о новых стимулирующих мерах американской экономики.

На наш взгляд, в ближайшее время на рынке сохраниться высокая волатильность. О направлениях движения российского рынка можно будет судить по мере выхода макроэкономической статистики развитых стран. При отсутствии позитивных данных, мы можем увидеть индекс ММВБ в районе 1330 пунктов. На текущей неделе актуальным коридором движения по индексу ММВБ может стать диапазон 1345–1390 пунктов.

Акции. Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали смешанную динамику. Фаворитом недели стали обыкновенные акции АвтоВАЗа, прибавившие за неделю 14,91%. Неплохую динамику показали обыкновенные акции «Акрона» (+4,21%), ГМК «Норильский Никель» (+3,19%) и «Транснефти-ап» (+2,76%). Капитализация «Уралкалия» выросла на 1,47%, «Роснефти» – на 0,15%. В лидерах снижения на прошедшей недели стали привилегированные акции Сбербанка (-4,24%), обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» (-4,05%), «РусГидро» (-3,59%) и Сбербанка (-2,90%). Капитализация «Газпром нефти» снизилась на 2,33%, «Газпрома» – на 1,57%, «Лукойла» – на 0,26%. Бумаги ВТБ по итогам недели опустились на 0,37%.

Во втором–третьем эшелонах наибольший рост на больших объемах показали обыкновенные акции «Кубаньэнергосбыта» (+40,95%), привилегированные акции ОМЗ (+19,75%) и Нижегородской сбытовой компании (+14,33%). Наибольшее снижение наблюдалось в привилегированных акциях «Кировэнергосбыта» (-12,50%), «Лензолота» (-12,30%), РКК «Энергия» (-10,09%).

Инвестиционная идея: саратовский downstream. В данном еженедельном обзоре мы расскажем об ОАО «Саратовнефтепродукт». Предприятие является старейшим в сфере нефтяной промышленности на территории Саратовской области. Реализует автобензины и дизельное топливо на 95 АЗС, 13 нефтебазах и трех нефтескладах. Чтобы понять масштаб деятельности, достаточно сказать, что доля компании на мелкооптовом рынке и рынке розничных продаж в Саратовской области составляет 45%. При этом на долю оптовой торговли топливом приходится 70% формируемой выручки компании. Оставшиеся 30% – розничная торговля горюче-смазочными материалами.

Важно отметить, что «Саратовнефтепродукт» принадлежит российско-британской компании ТНК-BP – третьей в России по объемам добычи нефти, чьи добывающие активы сосредоточены в Западной и Восточной Сибири, а также Волго-Уральском регионе. Несмотря на прочные позиции, которые компания занимает на рынке нефтепродуктов в Саратовской области, у нее есть конкуренты в лице НК «Роснефть» при отгрузке нефтепродуктов с нефтеперерабатывающих заводов самарского региона, НК «Лукойл» в сфере розничной реализации нефтепродуктов (структуры «Лукойла» занимают около 25% розничного рынка области), а также других независимых владельцев АЗС и нефтетрейдеров.

Что касается финансовых показателей, то за первое полугодие 2010 года выручка от оптовой реализации нефтепродуктов по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года возросла на 25,9%, до пяти миллиардов 17 миллионов рублей, вследствие роста объемов реализации и увеличения спроса на высокооктановые бензины. Выручка от розничной реализации нефтепродуктов за этот же период увеличилась на 38,7%, до двух миллиардов 66 миллионов рублей. Чистая прибыль, напротив, снизилась на 22%, до 311 миллионов рублей, что связано с наблюдаемым во всей нефтегазовой отрасли России увеличением затрат по закупаемым нефтепродуктам (рост порядка 24–26%).

При этом «Саратовнефтепродукт» продолжает поступательное развитие. Так, в 2009 году проведены работы по капитальному ремонту резервуаров на трех нефтебазах, модернизированы эстакады на трех нефтескладах, получена лицензия на эксплуатацию взрывопожароопасных производственных объектов. В планах компании на текущий год – повышение эффективности розничной сети путем ввода в эксплуатацию новой АЗС на федеральной трассе, а также оптимизация нефтебазового хозяйства с использованием логистического программного обеспечения. Рассматривается также возможность внедрения нового вида дифференцированного топлива АИ-95 Pulsar и АИ-92 Pulsar, что позволит получить дополнительную маржу и более полно соответствовать топливному предложению ТНК и развитию бренда ТНК, предлагая потребителям наиболее качественное топливо. На 2010–2011 годы запланировано также проведение реконструкции железнодорожной эстакады светлых нефтепродуктов Увекской нефтебазы (ориентировочная стоимость проекта – более 24,3 миллиона долларов).

По нашему мнению, основным драйвером роста акций «Саратовнефтепродукта» видится консолидация дочерних активов компанией «ТНК-ВР Холдинг». Ранее дочерние компании уже проходили оценку: «Саратовнефтепродукт» оценили в 22,06 акций ТНК-ВР (2040,55 рубля, или 68 долларов) при оценке одной акции ТНК-ВР в 92,5 рубля. Данная оценка может измениться в меньшую сторону, но маловероятно, что капитализация «Саратовнефтепродукта» опустится ниже стоимости чистых активов. В данном случае потенциал роста составляет 100,5% с целевой ценой по обыкновенным и привилегированным акциям 50,13 и 30,08 доллара соответственно.

Валюты и сырье. На мировом валютном рынке на прошлой неделе наблюдалось ослабление европейской валюты по отношению к доллару в связи с высказыванием представителя ЕЦБ о том, что регулятору не стоит задумываться о завершении программ экстренного кредитования раньше первого квартала следующего года. Подобного рода заявления вызывают у инвесторов опасения по поводу состояния европейских банков. В пятницу пара протестировала уровень в 1,2700. В настоящее время EUR/USD торгуется у отметки 1,2711.

На рынке нефти по-прежнему наблюдается высокая волатильность. Максимально значение цены на нефть марки Brent (77,5 доллара за баррель) наблюдалось во вторник. По итогам недели цена скорректировалась до 74 долларов на фоне выхода слабых данных об американском рынке труда. Сейчас нефть марки Brent торгуется у отметки 74,5 доллара за баррель. Цены на золото по итогам недели выросли на 1% до 1227,35 доллара за унцию. Сейчас за одну тройскую унцию дают 1228,35 доллара.